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欧元反弹功劳薄欧洲央行当记头等功


作者:汇通网 来自:欧华热线 时间:2010-7-16

  若要在外汇市场获益,必须明确知道,何种货币值得投资,何种货币不值得投资。

  因各国政府勒令央行增加货币供给,各大央行正加大马力发行法定货币,在这种趋势下,和“货币之王”——黄金相比,任何纸币都不值一提。

  现代宏观经济学之父凯恩斯指出:“通过发行纸币,政府可以悄无声息地掠夺国民财富,100万民众中,甚至不会有一个人发现这种偷窃行为。”

  神秘的外汇市场上有一句至理名言:“趋势就是朋友”。货币对的某种趋势可以持续数月,甚至数年,回报率可能达2位数以上。澳元和基本金属及其它商品的关联较大,是世界上波动性最大的货币,也是全球市场风险偏好的晴雨表。

  今年欧元波动性也不小,欧元/美元跌幅高达20%,下探4年低点1.1875。欧元区债务危机引起了市场对雷曼兄弟破产时的回忆,当时瘫痪的银行几乎触发全球经济衰退。交易员担心,因希腊,西班牙和葡萄牙等国银行和私营机构贷款高达1.3万亿美元,欧洲银行可能面临巨额亏损。

  希腊,葡萄牙和西班牙等地中海各国的主权债务危机造成全球市场漩涡,并引发市场对欧元能否长期存在的质疑。投资者纷纷猜测,若希腊债务违约,已有11年寿命的欧元可能不复存在,希腊将放弃使用欧元,建立自己的央行,重新发行德拉克马。

  希腊主权债务可能违约的忧虑情绪急剧蔓延。葡萄牙和西班牙债券收益率也大幅飙升。在各国政府,企业和私人借贷者融资成本升高的情况下,地中海各国私营部门的高额债务是个大麻烦。突然大幅上调利率只会加剧经济萎缩,导致更多企业违约。目前,欧元M3货币供给已经连续6个月停滞不前,欧元区各大银行向私营部门提供的贷款年率增加0.3%。

  分析师估计,欧洲各银行已向希腊,西班牙和葡萄牙提供2.2万亿欧元贷款,其中5,670亿欧元流入政府部门,5,340亿欧元流入企业和私营部门,1万亿欧元流入其它银行。因希腊偿债能力最弱,仅贷得3,380亿欧元,远低于西班牙的1.5万亿欧元。

  欧洲央行预计,因坏账较多,今年欧元区大型银行将资产贬值1,230亿欧元。明年将再贬值1,050亿欧元。在信贷违约掉期市场,希腊是最有可能违约的,1年期信用违约掉期率4月份和6月份上升至1年高点1,325个基点,去年还在80个基点附近徘徊。

  外汇市场,美元指数较欧元,英镑,瑞郎和其它货币走强。美元通胀率和负债率都很高,但因市场恐慌性抛售欧元,美元成为暂时的避险工具。上海红筹股和其它股市大幅下挫拖累工业商品走低,澳元和加元也相应走低。

  6月份1年期信用违约掉期率升至1年高点1,325个基点,美元指数继续向88水平上扬,但这也使以美元定价的商品在国际市场上缺乏竞争力。美国5月贸易赤字扩大至423亿美元,为18个月来最高值。欧洲贸易赤字升至62亿美元,其中进口增3.2%,来自美国的商品增1.9%。

  导致美国贸易赤字扩大的罪魁祸首还是中国。5月份,美国中国赤字跳涨15.4%,至223亿美元,为美国贸易赤字的53%。美元相对人民币严重高估,可能高估40%。就贸易权重来讲,与中国贸易量持续下滑,美元极易遭受攻击。影响美元指数的主要因素是资金在全球债市和股市的流动,贸易对其影响是微乎其微的。

  欧盟和国际货币基金组织很快采取措施拯救地中海各国债务,为危机国提供了7,500亿欧元贷款,使其拥有足够资本维持利率。欧洲顶级银行正在违约边缘苦苦挣扎,通过一次又一次的短期调整转移了危机。上次援助计划中,财富从纳税人手中转移到德国,法国和其它国家银行中,它们都是希腊,葡萄牙和西班牙债务的持有者。其中,西班牙国家银行,法国兴业银行,法国巴黎银行和意大利联合信贷银行是最大的获利者。

  为控制希腊债务危机,欧元区各国央行于5月10日纷纷开始购买希腊债券。欧洲央行主席特里谢并未明确表示此次购买幅度有多大。此外,欧洲央行还加大火力,开始执行美元掉期计划,将美元流动性注入到全球货币市场。

  欧洲央行试图控制希腊和西班牙债务危机蔓延的努力已取得初步成效,促使欧元/美元本周触及1.2750.5月10日,欧洲央行的代理机构——意大利央行,法国央行,芬兰央行,斯洛维尼亚央行和德国央行都开始购买希腊债券。此举令希腊债券收益率急剧下挫,一天内从历史高点17.35%跌至7.43%。

  自此,希腊债券收益率大幅上扬,目前在10.50%-11.50%区间内窄幅震荡。希腊信用违约掉期率仍位居高位,但已自6月30日触及的历史高点1,325个基点下跌至昨日的960个基点,这意味着市场对希腊债务违约和重组的忧虑已不如从前那么明显。此外,西班牙10年期债券收益率为5%,西班牙信用违约掉期率近期也下跌了80个基点。

  西班牙是欧洲债务危机中最大的定时炸弹。表面来看,西班牙债务还在控制范围内,债务与GDP的比例仅为54%,远低于希腊的120%和葡萄牙的80%。但是,西班牙私营部门债务为GDP的178%,主要的融资来源是浮躁的海外投资者。未来数年内,西班牙要偿还2,250亿欧元债务,与希腊经济规模一样大。

  标准普尔决定将希腊债信评级下调至BB+,垃圾级后,欧元直泻其下,5周内跌10%。欧元的急剧下挫导致市场纷纷猜测,欧洲央行将使出杀手锏——量化宽松的货币政策,或印制大量货币,为深陷债务危机的欧元区各国提供资金。

  6月4日,欧元抛售狂潮到达顶峰。匈牙利总理Viktor Orban表示,匈牙利公共财政状况比预想的要糟糕的多,极可能步希腊后尘。但是,随着欧洲央行展开补救行动,欧元区弥漫的忧虑情绪开始消散。

  不知外汇市场对欧洲央行通过债券购买注入的流动性反应如何,德国央行行长韦伯5月10日表示:“债券购买量非常有限,此次购买的目的是重建债市运营机制和货币政策传导机制,注入的流动性最终将被消除。”当时几乎没有交易员相信他的话。

  欧洲央行在债券购买行动中,第1周支出了165亿欧元,7月7日当周则减少至10亿欧元。因有迹象显示,希腊和西班牙债市稳定,部分欧洲央行高级官员暗示,将很快结束量化宽松的货币政策。到目前为止,欧洲央行购买了600亿欧元主权债务,但通过将该行1周存款利率定为0.56%,已从银行系统中收回600亿欧元。

  有迹象显示,欧洲央行将提前退出量化宽松的货币政策,但交易员预计,今年年末前,欧洲央行将削减主要利率至0.50%,德国短期国债收益率开始上行,由6月8日的43个基点上涨至昨日的77个基点。

  欧元/美元自6月7日下探1.1875底部后,德国2年期schatz债券和美国2年期国债利差显著扩大。目前德国2年期schatz债券收益率较美国2年期国债高15个基点,远高于数周前的-35个基点。德国schatz债券收益率的急剧飙升拉升了欧元,使欧元/美元昨日升至1.2775.

  欧洲央行似乎有意放松量化宽松的货币政策,也有意为国债购买计划消毒,但美联储与其背道而驰,在22-23日的利率决策会议上,一致决定,若经济前景明显恶化,将继续执行经济刺激方案。

  “货币之王”黄金的长期持有者估计,在很长一段时间内,美联储还将实行量化宽松的货币政策,为美国债务融资。7月13日,波士顿联邦储备银行行长罗森格伦发出警告称,因目前官方利率为0,美联储几乎弹尽粮绝。“若经济比想象中还糟,美联储将执行其它政策措施。”

  Rosengren还表示,他十分担心未来通货紧缩螺旋式发展。“通缩风险已大幅增加”。美联储大量印制钞票的行为将在长期内支撑金价上涨,但在短期内,欧元反弹,德国schatz债券收益率增加,希腊信用违约掉期率大幅下跌都对黄金施压,使其脱离历史高位。

  欧洲各国政要试图通过紧缩性财政政策降低预算赤字,从而维护欧元地位。与此同时,欧洲央行也开始改变货币政策,为购买的国债消毒。展望未来,若美联储继续大量印制钞票,欧元前景将比美元好得多。


 

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